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推荐评级]电子行业策略观点:正向看待国产

  秒速赛车平台一、国内手机市场销量数据分析,二季度望同比环比明显提升2018 年4 月8 日,中国信通院公布了2018 年3 月的国内手机市场出货量数据,同比下降27.9%。这一数据引发了市场对国内手机市场销量的担忧。我们也第一时间和国内各大手机品牌厂以及第三方咨询机构进行深入交流,对国内手机市场销量情况的分析如下:

  1. 信通院数据没有考虑渠道库存,与真实市场需求或销量有一定差异;信通院的基础数据是来自于手机上贴的入网许可证,这一数据基本等同于终端厂商出货给渠道商的出货量。但根据第三方机构GFK 的渠道销量数据,国内手机市场一季度降幅在中个位数,且近期降幅逐月缩小,12 月-7%,1 月-9%,2 月-4%,3 月份预期同比持平,反馈一季度实际销售高于出货量;通过数据对比,我们可以看出2017 年四季度,信通院数据高于GFK 数据,这是因为10 月份新机发售后,渠道商补库存导致。而进入2018 年,GFK 数据开始明显高于信通院数据,则表明渠道商在消化存货。

  2. 信通院数据没有考虑海外市场,无法全面体现国内厂商的景气度。而2017 年,OPPO 海外销量占比高达33.5%;小米海外销量占比为44.68%。2018 年各家更是会加大海外市场投入,使得仅通过信通院数据来判断手机市场景气度的方式存在片面性;从供应链厂商角度来看,欧菲科技于1 月31 日发布一季度业绩预告,得益于摄像头模组业务保持快速增长,双摄模组出货占比持续提升。公司一季度净利润同比增长50-70%。而丘钛科技,则在一季度各月出货量均录得同比增长,且3 月份出货量更是同比大增50.2%。舜宇光学摄像头模组出货量在3 月份也开始同比回正,充分体现了海外市场对于供应链厂商的业绩拉动作用。

  3. 一季度国产安卓手机销量的确有下滑,其主要原因,一方面是因传统渠道萎缩,尤其是四线城市及以下渠道的销量在2016 年底和2017 年初一波大卖之后,开始进入存量替换阶段;一方面是因为安卓新旗舰机发售均集中在3 月底,1季度手机厂老机型生产积极性不高,在持续去库存为新机备货做准备。

  展望二季度,我们认为国产机销量预期同比环比望明显提升。参考历史经验,新机发售头四个月是销量旺季,2017 年安卓旗舰机发布较迟且创新不太多,主要在下半年6 月份至10 月份,所以2017 年二季度是销量低点。而今年3月份中下旬,国产旗舰新机密集发布,包括华为P20\P20 Pro、小米MIX2S、VIVO X21 以及OPPO R15 等等,望明显带动二季度出货量及销售表现。

  (1) vivo X21 发布后,周预定量相比2017 年6 月发售的X9s 有了50%的提升,且屏下指纹版显著供不应求,渠道严重缺货;预计生命周期销量,普通版1300 万;屏下指纹版200 万。

  (2)OPPO R15 发布后,得益于其出色的成本控制,普通版售价控制在3000 元以内,性价比优势凸显,渐变色的玻璃后盖也是其一大亮点,尤以紫色系受消费者欢迎,发售后头两周,紫色款销量占R15 整体出货量的比例高达50%。预计生命周期销量,普通版1300 万;高端版(3D 玻璃+陶瓷)共300 万。

  (3)华为P20 发布较迟,国内发布会于4 月12 日(周四)召开,网店发售后10 秒内销售额过亿。充分体现国内手机市场对于消费升级的需求;预计生命周期销量,P201000 万,P20 Pro 250 万。

  二、关注光学、外观、无线充电等行业创新点我们一直的观点是在销量之外,智能机产业链这两年的选股逻辑更重要的是配置升级(零部件局部创新)和集中度提升(手机厂商和供应链)。我们前期已经非常详尽分析了苹果手机的创新趋势,而国产机阵营追寻苹果,今年在光学、外观和无线充电等领域的创新升级值得关注。

  (1)双摄渗透率持续提升,国内四大厂中,华为小米的双摄策略较为坚决,而OPPO,vivo 相对滞后一些。以OPPO 为例,其A 系列手机定位在1500-2500 之间,自去年12月起至今,OPPO 共发售了四款A 系列手机。12 月的A73, A79,A83,3 月的A1,均是单摄。而我们预计下半年所有上市A 系列手机均将搭载双摄,vivo 同理。随着双摄向低端机渗透,之前共支架的双摄由于成本高,将在千元机上逐步被分立式的双摄替代,其硬件成本上相当于两个单摄之和。

  (2)三摄方面,华为P20 Pro 用到了后置三摄,在DXOMark 的拍照效果评分中,华为的P20 Pro 获得了历史最高分114 分。同时,其对于光学变焦,动态影像等方面都有不少创新。我们了解到,光宝是华为三摄的一。

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