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脱口研报:资产稀缺性显著 中游投产超预期

  1.当前行情我们既要考虑行情若进一步下跌探底所具备的风险性,也要考虑若行情开始反弹个股应具备一定的成长性,城商行刚好具备两方面因素,华金证券从短期和中长期角度分析认为这家银行均具备投资机会。

  2.参股三峡新能源,逐步淡出火电,专注于清洁能源发展,未来将成为集团的清洁能源整合平台的行业优质企业。

  当前行情我们既要考虑行情若进一步下跌探底所具备的风险性,也要考虑若行情开始反弹个股应具备一定的成长性,城商行刚好具备两方面因素,华金证券从短期和中长期两个角度分析认为杭州银行600926)均具备较好的投资机会。

  2018年一季度,公司营收增长28.47%,上市银行中位于第一位,另外半年报业绩快报显示公司营收同比增长26.39%,归母净利润同比增长19.12%,高于一季度,意味着公司营收增长可持续。

  经过2017年金融区杠杆后,公司压降了部分高成本负债,因此华金证券认为公司息差的底部已经过去,2018年息差将确定性回升,息差提升是是带动公司业绩超预期增长的源泉。

  2018年以来shibor利率大幅下滑说明市场流动性好于2017年,因此存款占比较低的城商行受存款市场竞争的影响小,而这类银行拥有较高的同业负债和应付债券占比,反而因为同业市场流动性的边际改善而受益。

  杭州银行正好具备这类特这,2018年一季末,公司存款占比为60.05%,城商行中仅高于上海银行601229),而同业负债和应付债券占比仅低于上海银行。

  此外,公司存款中的活期占比达59.15%,在城商行中第二高,特别是零售存款中活期部分占比同业最高,这个特点进一步保障了公司存款成本的稳定性。

  2018年一季度,公司贷款占总资产的比例达34.07%,较去年末提高了1.15个百分点,在监管鼓励银行增加信贷投放力度引导下,预计全年公司贷款占比还会进一步提高,从而对整体生息资产收益率的提高有正面的贡献。

  公司不良率在2016年中期为1.64%,随后一直下降到2018年一季度的1.57%,公司2018年二季度业绩快报显示,不良率又进一步下降了1个BP至1.56%。由于公司资产质量若于其他同业,因此改善的弹性反而更大。

  ①公司零售业务具有区位优势,杭州市人均可支配收入与消费支出水平在全国均属于前列

  ②零售业务同样具有基础上的优势,公司零售贷款占比达33.01%,甚至高于宁波银行002142),因此零售转型底气充足。

  ③公司零售业务的息差水平、不良率水平和中间业务收入水平均在同业中较低,这也意味着公司零售转型的潜力巨大,对整体息差、资产质量和中收均有会明显的拉动作用,并且这一变化正在逐步实现。

  2017年12月25日至26日,杭州银行第三大股东红狮控股增持了公司股份3,007,230股,占公司总股本的比例为0.08%,并且公告称,计划在未来6个月内,以自有资金继续增持杭州银行股份至少1,000万股。

  2018年6月27日,脱口研报:资产稀缺性显著 中游投产超预期 这一标的或将再度被重金围猎杭州银行公告了红狮控股的第二次增持结果。在今年二季度,红狮控股累计增持了10,026,011股,增持股份数占公司普通股总股本的0.27%,完成了之前的承诺。

  2018年7月17日,杭州银行发布公告称,由于2018年6月19日至7月16日,公司股价已经连续20个交易日的收盘价低于最近一期每股净资产(除权除息后为7.94元/股),因此触发稳定股价措施。

  公司参股三峡新能源,逐步淡出火电,专注于清洁能源发展,未来公司将成为集团的清洁能源整合平台——600674川投能源600674)。

  由于煤价自2016年下半年起快速上涨并维持高位震荡,当下火电企业盈利能力普遍下滑显著,尽管2018Q1以来稍有起色,但盈利能力远远不及水电。在公司的参控股电力公司中,只有嘉阳电力一家火电厂,公司为避免亏损,在2017年初便主动停产公司目前在运电厂均为水电。

  在 2008年川投能源向川投集团发行股份收购雅砻江水电48%股权后,川投集团就出具了《关于避免同业竞争的承诺函》,后于2009年、2010年分别进行了补充。

  2018年1月31日,川投集团对“避免同业竞争承诺”相关内容进行了修订,集团指出在当前煤炭价格较高的情况下,火电企业的盈利能力较差(集团旗下火电企业2014-2016年盈利均逐年下滑,2016年甚至为负值),火电业务与国家当前清洁能源发展战略不符,因此火电企业不适合注入上市公司,同时也再次明确了川投能源对清洁能源的优先投资权。

  2018年3月30日公司公。

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